发布日期：2025-08-09 01:12    点击次数：185

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专题：成本阛阓2023记忆与2024臆测葡京娱乐色碟

　　一周研读|来岁1月中旬是关键时点

如果喜欢都市景观，就像郭敬明电影里的那种作派，上海最值得walk的地方是南京西路。兴业太古汇、星巴克旗舰店，吴江路，张园，梅恒泰，上海展览馆，嘉里中心，越洋广场，久光，静安公园，哦，忘了说，最美最美的是上海商城（波特曼）酒店前的那一小段，有几排休憩靠椅，最适合秋风梧桐叶落时坐在那里发呆。

9月22日上午，2023世界粤商大会在广州开幕。本届大会以“全球粤商 世界湾区 共享未来”为主题，旨在为全球粤商搭建投资兴业、科技创新、绿色发展和积极参与“一带一路”建设的交流合作平台，团结引领广大粤商共商发展大计，共谋创新之路，共享合作成果，共建一流湾区，助力广东高质量发展，为推动广东在推进中国式现代化建设中走在前列作出新的更大贡献。

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　　来源：中信证券斟酌

　　来岁1月中旬是关键时点

　　臆测后续地产策略还会加码，阛阓经济预期存在较大上修空间，阛阓和信心拐点正在相近，来岁1月中旬是关键时点。

　　策略聚焦：拐点正在相近

　　秦培景  裘翔  杨帆  程强  李世豪  杨家骥  

　　臆测后续地产策略还会加码，阛阓经济预期存在较大上修空间，阛阓和信心拐点正在相近，来岁1月中旬是关键时点。提出积极布局前期跌幅较大的科技和医药，其中科技板块包括AI产业（国产算力、AI芯片假想、愚弄等），智能驾驶（华为链、国产整车等），终局破钞转暖（安卓链复苏、数据要素、运营商），机器东说念主和卫星互联网等；医药板块要点关注创新药出海品种（药品、器械等）。咱们以为当下到来岁“两会”期间是布局白马龙头的迫切决断窗口。

　　风险身分：中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；国内策略及经济复苏历程不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧，外资流出超预期；地缘政事风险升级。

　　新兴产业：　24Q1优先科技硬件和创新药出海

　　连一席  沈念念越  秦培景  杨家骥

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　　臆测24Q1产业成立，咱们以为科技硬件或阶段性占优，短期硬件端AI PC、MR等有望落地较快，且Q1存在明确的事件预期催化。提出2024年1/2月优先关注MR、AI PC等立异性科技硬件的联系契机，进入3月后， 臆测愚弄端存在更多契机，同期智能驾驶和卫星互联网料也将有更多事件催化，Q1为较好的建仓窗口期。此外，咱们也提出Q1不绝关注并把合手国内创新药出海、半导体复苏+国产替代、军工订单陆续收复后的树立契机。

　　风险提醒：国内及众人宏不雅经济不足预期；国际多模态及国内大模子本领进展不足预期，AIGC生意化历程不足预期，国表里监管策略趋严等（AI/大模子）；乘用车销量不足预期，各车企城区领航功能的“脱图”及“开城”节拍不足预期，高阶智驾下流选配率不足预期，国表里监管策略超预期收紧等（智能驾驶）；特斯拉Optimus坐褥节拍及本领进展不足预期等（东说念主形机器东说念主）；欲望AI PC发布时刻点不足预期，软件愚弄端研发不足预期等（ AI PC/AI Phone）；Vision Pro发售后销量及阛阓反应不足预期，产能不足预期等（AR/VR）；中国低轨卫星组网节拍不足预期，中国火箭研发不足预期等（卫星互联网）；好意思国半导体出口截止超预期，半导体下流阛阓复苏不足预期等（半导体）；高端数控机床研发不足预期，高性能CAD与EDA研发不足预期等（工业软件）；泰西发挥国度不绝加码碳关税及绿色贸易壁垒，微电网、臆造电厂及新式储能建设不足预期，光伏、储能、能源电板产能充足未见改善，阛阓需求收复不足预期，竞争款式进一步恶化等（新能源）；药品研发失败或历程不足预期；医保控费降价超预期；医保目次药品续约谈判新规颁布、引申进展不足预期；医药行业策略退换超预期等（医疗健康）；行业总体复苏节拍及联系策略落地不足预期（新破钞）等。

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　　前瞻：　AI东说念主工智能生意闭环迟缓形成

　　陈俊云  贾凯方  刘锐  高飞翔  许英博

一场备受关注的体育赛事在皇冠体育上举行，赌客们为自己心仪的选手下注，结果却出现了意外，让所有人震惊不已。

　　2024年，Gen AI有望成为科技产业发展中枢干线之一，影响众人企业IT支拨总量&结构、半导体&硬件行业需求及互联网公司运营后果等。更智能的模子、多模态、推理成本下落等料将成为主要本领冲破标的；底层算力需求结构、产物形态、阛阓款式等有望奴才退换，推升短期不笃信性；AI PC/手机、AI+软件、自动驾驶&机器东说念主、互联网等有望成为主要落地标的。咱们不绝看好众人AI产业短期、中长期投资机遇，提出关注半导体&硬件、软件、互联网等领域。

　　风险身分：AI算法迭代速率放缓、多模态等中枢本领难以完了实践性冲破风险；AI不适当使用带来的用户秘籍、潜在说念德&伦理风险，以及由此引致的强力策略监管风险；地缘政事冲突导致AI本领、算力基础设施等难以在众人摆脱流动风险；短期AI货币化不足预期导致阛阓参预良善下落、AI产业发展堕入阶段性低迷风险；AI算法创新过度依赖于少数企业、中枢本领东说念主员风险等。

　　前瞻：MR创造新范式

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　　李雷  皇冠然  廖原  任杰 

　　咱们以为，Vision pro在硬件端展现了刻下破钞电子领域顶尖的参数水平，有望提供全面杰出市面联系产物的硬件体验，而软件愚弄端，空间诡计所代表的3D体验不同于刻下主流的2D屏幕，有望从手势、眼动、话语等维度塑造用户交互的全新范式，并进一步催动软件愚弄及制作本领的变革。在投资契机上，咱们提出关注参与Vision pro硬件产业链的联系公司，同期，有望受益于软件愚弄新范式的游戏、视频、内容制作及生意化等标的亦值得要点关注。

　　风险身分：苹果Vision Pro销量不足预期的风险；XR产物本领迭代进展不足预期的风险；硬件端制造良率不足预期的风险；软件生态发展不足预期的风险；愚弄发展不足预期的风险；破钞电子下流需求不足预期的风险等。

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　　电子：　AI大模子期间，智能终局进化论

　　徐涛  胡叶倩雯  雷俊成  梁楠

　　咱们以为，AI大模子落地成为终局出货成长的新动能，产业弧线两头将开头发力，其中硬件算力端（SoC、存储）、终局品牌将有望中枢受益，零组件及拼装中部分活动如传感器、电板、散热结构件等部分有望受益。咱们以为刻下各种AI终局愚弄仍未达到纯熟阶段，接下来一年重在软硬件适配和产物打磨，从“AI+产物”（出货量提高）到“产物AI化”（量价王人升），有望成为2-3年维度的成长干线。

　　风险身分：众人宏不雅经济低迷风险；下流需求复苏不足预期；AI产物创新不足预期；AI生意化历程不足预期；端侧AI产物出货量不足预期；硬件端算力升级历程不足预期；大模子迭代速率不足预期；下流厂商竞争加重；国际产业环境发生首要变化；通胀导致的原材料加价风险等。

　　行业2024年投资策略集锦

　　各行业陆续发布2024年投资策略，本周提供氢能、光伏、储能、银行、好意思股Saas、半导体几个标的的不雅点供投资者参考。

　　银行：预期树立，底部成立

　　肖斐斐  彭博  林楠

　　2023年，策略退换及经济现实轮动影响投资者预期。拆解银行钞票欠债表透露，刻下估值隐含的信用耗费预期至极悲不雅，净钞票稳固性强。拆解盈利模子透露，2024-25年行业ROE有望阶段性见底。臆测2024年，咱们以为在银行事迹底与估值底共同作用下，行业估值提高可期，银行股走势可能会跟着信用预期边缘改善而出现同步变化。

　　风险身分：宏不雅经济增速大幅下行；银行钞票质料超预期恶化；监管与行业策略超预期变化；区域经济发展不足预期；公司发展策划引申不足预期。

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　　电新|光伏：触旧底，开新局

　　华鹏伟  林劼  张志强  周家禾

　　在产能充足加重的情况下，产业链盈利或靠近彰着削弱，行业将进入新一轮洗牌期。头部厂商凭借本领、成本、产能配套和阛阓布局上风以及较强的资金实力和造血本事，有望行稳致远，穿越周期。同期，在阛阓导向和企业内生启动下，臆测头部厂商将陆续鼓吹本领升级、增效降本，强化竞争力并巩固龙头地位。跟着产业链库存、价钱和盈利基本面迟缓触底，当今处于底部的板块估值有望迎来均值回首，推选逆变器、辅材、一体化和开导活动优质龙头。

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　　风险身分：光伏装机增长低于预期；成本下裁减于预期；新本领引申愚弄历程低于预期；阛阓竞争加重；国际贸易壁垒抬升；本线道路替代风险等。

　　电新|储能：孕守望，待花开

　　华鹏伟  中原  张志强

　　装机增速放精炼产业链价钱的下落短期对储能行业形成冲击，但行业长期发展的变量在不绝改善，行业发展也生长着守望，一方面众人新增储能装机料将保持不绝增长，另一方面策略、成本、利率等不绝改善有望推动生意模式的形成。同期咱们还看到策略在饱读舞多种储能格式，尤其是永劫储能的发展。咱们提出关注在特定阛阓不休冲破的储能企业，其中包括关键零部件企业、联系材料企业和储能的系统集成商。

　　风险身分：新式电力系统建设鼓吹不足预期；产业链价钱波动；能源数字化平台引申不足预期；电力阛阓矫正不足预期；联系行业补贴提前退出；国际展业截止；压缩空气储能行业发展不足预期的风险；熔盐储能产业链降本不足预期。

　　氢能：行业预期有望树立

　　故国鹏

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　　臆测2024年，燃料电板汽车产业链补贴有望落地，加之产业链降本效应的积聚，FCEV产销量增长或再度加快；绿氢至极繁衍品的新愚弄场景和生意模式有望成型，有望带动绿氢项缠绵投资和电解槽需求高速增长。因此2024年或是行业预期树立的一年，FCEV和绿氢产业链发展均有望提速。

　　风险身分：绿氢容貌鼓吹不足预期；燃料电板材料降本速率不足预期；产业维持策略落地低于预期；氢能车产销量不足预期；国际绿色航运燃料需求不足预期；本领变革风险。

　　好意思股SaaS：好意思股科技板块成立首选

　　陈俊云  刘锐

　　臆测2024年，臆测好意思股软件板块将同期靠近分子进取、分母向下的有益情形，分母端高利率关于软件板块估值端的压制有望奉陪策略利率下行迟渐渐解，泰西企业2024年IT支拨的强横率上调+刻下保守事迹一致预期有望使得板块事迹不绝超预期。咱们陆续看好好意思股软件板块2024的投资契机，提出不休聚焦愚弄层的平台型、垂类软件厂商，以及基础层的数据处置、信息安全、运维、软件开发等标的。

　　风险身分：AI中枢本领发展不足预期风险；科技领域策略监管不绝收紧风险；异常数据联系的策略监管风险；众人宏不雅经济复苏不足预期风险；宏不雅经济波动导致泰西企业IT支拨不足预期风险；AI潜在伦理、说念德、用户秘籍风险；企业数据深切、信息安全风险；行业竞争不绝加重风险等。

　　好意思股半导体：事迹上行期与投资的“后周期”念念维

　　陈俊云  高飞翔  许英博

　　臆测2024年，咱们臆测众人半导体行业料将完了双位数增长，并强横率在2025年延续，同期AI（数据中心、边缘侧）亦将提供异常撑持，但股价已彰着抢跑，SOX指数已创下历史新高，板块估值回到历史高位，投资性价比成为当下阛阓主要关注点。斟酌到以前两年相对笃信的事迹上行周期，咱们判断2024年板块股价有望陆续进取，但飞腾幅度仍依赖于终局需求。提出接收“后周期”念念维，相宜聚焦行将周期触底的模拟芯片、汽车半导体等。

　　风险身分：众人经济超预期零落风险；众人地缘政事冲突导致本领、东说念主才跨境流动艰辛风险；AI中枢本领发展不足预期风险；科技领域策略监管收紧风险；部分企业成本开支缩减平稳导致库存出清平稳风险；破钞电子、数据中心需求超预期下行风险；阛阓竞争加重、企业中枢本领东说念主员流失风险等。

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